第三十章 行權

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權證最早起源於1911年美國愛迪生的電燈和能源公司。

當時愛迪生公司陷入資金危機，為了解決這個問題，摩根家族收購了愛迪生公司改名通用電器，並以摩根全球債主華爾街皇帝的影響力，起了權證融資。

而到了1929年，權證已經作為投機性的品種而淪為市場操縱的工具。

以傑西.禮佛摩爾為代表的空頭利用權證做空美國股市，最終引全球經濟大蕭條，導致了第二次世界大戰的爆。

六十年代，許多美國公司利用股票權證作為併購的融資手段。由於權證相對廉價，部分權證甚至被當成了促銷手段。

當時美國的公司在售債券出現困難時，常常以贈送股票權證加以“利誘”，頗有種“買電腦贈保險”的意味。

至七十年，美國電話電報公司以權證方式融資15億美元，使得權證伴隨標的證券的行成為最流行的融資模式。

而所謂權證。

簡單來說就是指基礎證券行人或其以外的第三人行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

一般來說，持有人在行機構或者個人處獲取的是一個權利而不是責任，其有權決定是否履行契約，而行者僅有被執行的義務。

因此為獲得這項權利，投資者需付出一定的代價——權利金。

支付一定數量的價金之後，購買者就可以從行人那獲取一個權利。

這種權利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內，以約定的價格向權證行人購買或者出售一定數量的資產。

而根據權利的行使方向，權證可以分為認購權證和認沽權證，認購權證屬於期權當中的"看漲期權"，認沽權證屬於"看跌期權"。

其中看漲期權又稱認購期權，買進期權，買方期權，買權，延買期權，或“敲進”，是指期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執行價格買進一定數量標的物的權利。

期權購買者購進這種買進期權，是因為他對股票價格看漲，將來可獲利。

購進期權後，當股票市價高於協議價格加期權費用之和時，期權購買者可按協議規定的價格和數量購買股票，然後按市價出售，或轉讓買進期權，獲取利潤；

當股票市價在協議價格加期權費用之和之間波動時，期權購買者將受一定損失；當股票市價低於協議價格時，期權購買者的期權費用將全部消失，並將放棄買進期權。

因此，期權購買者的最大損失不過是期權費用加佣金。

認沽期權則和認購期權完全相反，認購權證投資者希望透過股票上漲從中獲利，認沽權證則是當股價低於行權價格時，從股價下降中獲得收益。

當股價高於或等於行權價格時，投資者將損失認沽權證的費用，認沽權證投資者希望做空股票從中獲利。

同樣，因為期權持有人只具有權利而不具有義務，持有者可以在市場情況不利於自己的時候放棄權利，也因此，最大的損失和認購期權一樣，不過是權利金和手續費。

通俗的解釋來說，投資人手中有1oo股甲股票的認購權證，行權日是8月1日。行權價格是5元。就是說，到8月1日這天，投資人有資格用5元/股的價格買該股票1oo股。

如果到了這天，該股的市場價是8元，別人買1oo股要花8oo元，而認購權證持有人這天則可以用5oo元就買1oo股，假如當初買入權證時每股權證o.5o元，那麼一共花了55o元，當然合算了。

如果買，這個行為就叫行權。

但是如果到了這天，該股的市場價是4元，當然不會有傻子用5元一股的價格買4元的股票，那麼認購權證持有人手裡的1oo股認購權證就是廢紙。

可以選擇放棄行權。

認沽權證則是給投資人到某天用某個價格賣該股票的權利。

例如，持有人的權證規定到那天可以按1o元/股賣。如果那天該股的市場價是7元，別人賣1oo股得7oo元，持有人賣1oo股得1ooo元，當然賺了。

而這個賺到的錢就是1ooo-7oo=3oo元。

跌的越多，也就賺得越多。

但是如果該股那天市場價每股13元，持有人自然不會按權利每股只賣1o元，這就等於持有的認股權證已經沒有意義，可以選擇放棄行權，最大的虧損只是將買入認沽權證時繳納的權利金虧給權證銷售方。

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巴菲特出生在193o年，從1o歲就開始接觸股票。

他的一生幾乎每天都在和金融市場打交道，對於權證的瞭解，世上無人可以出其左右，自然瞬間就聽明白了趙旭所說的話是什麼意思。

談不上有什麼震驚，因為就在昨天，高盛五位高階合夥人會面商談的就是這件事。

所以說早在兩年前，高盛就已經注意到東歐方面的變局。

隨著現在的局勢一步步明瞭，中西方的天平已經愈加明顯。

這種情況下，以高盛浸淫金融市場一百多年的經驗，早就看出了日本是出於東歐變局之後，必然是會當其衝的第一個國家。

沒錯，就是日本。

外行人來看日本和蘇聯並沒有什麼太大的關係，而且還是競爭對手。

如果都要出現變故，那麼理論上來說對於日本的展更有利才對。

但正如英國前相丘吉爾所說，有永遠的敵人，只有永遠的利益。